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董登新:注册制应当废除市值配售

董登新:注册制应当废除市值配售

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 在IPO批准制度下,许多人将“新闻”视为一种赚钱而不赔钱的好处。 但是,在IPO登记制度下,市值分配不再满足市场化改革的基本要求,应予以废除。 否则,将给股东带来风险和不


在IPO批准制度下,许多人将“新闻”视为一种赚钱而不赔钱的好处。 但是,在IPO登记制度下,市值分配不再满足市场化改革的基本要求,应予以废除。 否则,将给股东带来风险和不公平。

1。 批准制度下市场价值配售的原则和逻辑

(1)在批准制度下,监管机构直接负责“好公司”的IPO审查和选择。 “优秀的公司”导致投资者不需要做出决定或判断,而只是顺应潮流并做出新的投机,而显得“不败于新股”。

(2)为防止发行人IPO“超募”,监管机构规定新股的市盈率不得超过23倍。 这破坏了一级市场和二级市场之间的有机联系,从而在一级市场和二级市场之间产生了巨大的价格差异。 例如,当中小板的平均市盈率达到80倍时,中小板上的新股票的市盈率不能超过23倍,这允许“市场价值 持有者”在二级市场上获得价格收益。 通过分配市场价值分配,使“市场价值持有者”获得新的价差收益,这违背了市场改革的基本精神。

(3)的必然结果是,市场价值定位赢得新手的比率很低,散户投资者很难赢得新手。 90%的小批量账户的市值低于50万元,而万分之一的中奖率的实际结果是大玩家的利润。

(4)在批准的新股票上市的第一天,开盘价将有44%的“第二止损”,然后情况将无法在整个交易日内进行。 从上市后的第二天起,连续多个交易日的每日涨停限额为10%。 有多个连续的每日限额,多个交易日是无效且无效的交易。 这是23倍发行市盈率上限控制的缺点。

(5)市场价值的放置实际上直接导致了“饥饿营销”的后果。 由于销售新产品是一项不赚钱的交易,因此自然不会有人放弃任何购买新产品的机会。 投资者在没有风险意识的情况下盲目创建新股,这直接导致人们幻想新股发行会更好,而新股的扩张非常受欢迎。 只要发行人获得IPO批准,这就能使发行人成功。几乎没有发行失败的风险,因为无论发行人的质量或离线查询的水平如何,投资者都会急于购买。

在(6)市值分配系统下,一旦有新手中奖,大多数人都会犹豫出售,希望获得多个每日限额。 这也是A股新股在上市首日不会“跌破”的原因。

作者认为,新股票市场价值的分配不符合市场化改革的精神,也与登记制度改革的总体方向背道而驰。 因此,应尽快废除认购新股的市场价值分配模型。

2。 注册改革应废除市场价值分配

注册改革至少有两个主要动机和目标:第一,淡化行政干预,消除行政控制存量分配,依法治市,充分发挥市场的决定性作用,完善市场资源配置功能。 二是增强A股市场的包容性和开放性,增强A股市场的弹性,灵活性和抗风险性。

注册制度的包容性主要体现在对“三项创新和四项新”(创新,创造,创造力,新技术,新行业,新格式和新模式的容忍度)上 )。 当然,还包括对创新失败的宽容甚至对创新公司破产的宽容。 这就要求投资者具有足够的风险意识和专业的定价能力,因为注册系统已经推翻了我们传统的IPO概念。 可以亏损的新经济公司上市,也可以上市具有相同股份和不同权利的新经济公司,这使得投资风险和定价难度从未增加。 因此,在注册制度完全释放市场风险之后,投资者必须做出自己的判断并做出独立的决定。

由于注册制度下的新股发行定价完全以市场为导向,因此当A股平均市盈率高达50倍时,IPO的市盈率 可能会超过100次,这意味着注册系统是次要或次要的。二级市场的价格差异将越来越小,甚至会出现股价倒挂现象。 在注册制度环境下,发行新股不再是具有稳定利润,没有亏损的零风险投资,而是高风险投资。 因此,新股上市首日的“破损”将被规范化,新股的投机风险将更大。

在注册环境中,市场价值放置系统中的漏洞是不言而喻的。 举一个极端的例子,当市场上涨到某个高点时,如果以既定的高价认购新股以分配市场价值,但是在宣布获胜结果之后,市场突然反转并下跌。 此时,投资者可以违约并拒绝为中奖付款。 支付新股的最大惩罚是,在未来的特定时期内不允许其参与市值配售,并且不会给投资者带来经济损失,但会导致发行人破产, 甚至导致发行人因发行失败而破产。

另外,注册制度采用市场价值分配,这会使所有投资者错误地认为新营销仍然是一种收益,而放弃新营销则是一种损失。 因此,投资者可能无法理性地查看新的营销方式。 像往常一样,风险是盲目玩新游戏,疯狂地猜测是新玩游戏。

3。 废除市场价值分配,进一步完善登记制度

登记制度的改革是近30年来中国股票市场改革中最重大的改革。 中国证券监督管理委员会强调“制度建设,不干预,零容忍”,这表明了监管者对注册制度改革的坚定信心和决心。

当然,注册制度的改革不会一步一步完成,更不用说一整夜了。 它仍然需要探索和改进。 因此,作为注册制度的配套改革,我们仍然需要进一步提高技术水平和一些细节。 作者建议:

首先,在新股认购过程中,应尽快取消市值分配,并应允许所有在场和场外的投资者认购新股。 与实收资金共享。 冻结资金的利息将转移到投资者保护基金。

第二,在新股上市前的五个交易日中,不仅应取消涨跌停板,还应允许T + 0反转交易,这有利于全面交易 以及多空双方之间的全面博弈。 ,这更有利于新股在二级市场上的价格均衡。 在某种程度上,这可以弥补IPO保证金融资和证券借贷的高成本,高风险“卖空机制”的严重缺陷。

第三,等待时间到来,我们将再次像香港交易所一样,完全废除A股涨停,并完全恢复T + 0循环交易机制。

没有交易或交易困难的市场是无效或无效的市场。 当多达数百只股票具有其每日涨跌限制时,这样的市场也是无效或无效的市场。

(来源:中新经纬)

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